밸류업 프로그램이 공개됐지만 증권가에선 “알맹이가 없다”는 쓴소리가 나온다. 다만 이사회가 기업가치 제고 방안 마련과 이행에 책임감을 갖게 하는 등 당국이 공언한 대책이 현실화한다면, 장기적으로는 한국 증시의 체질 개선으로 이어질 수 있을 것으로 봤다.

금융투자업계에서는 구체성이 부족한 밸류업 프로그램이 공개되면서 단기간 주가 충격이 불가피할 것으로 예상한다. 이경민 대신증권 연구원은 26일 보고서에서 “앞서간 시장의 기대와 이로 인해 급등한 저피비알(PBR)주의 후폭풍은 감당해야 한다. 밸류업 프로그램에 대한 기대와 실제 지원방안 사이의 간극이 우려했던 것보다 크다”고 말했다. 기업거버넌스포럼도 이날 논평을 내고 “대부분 시장 참여자들은 26일에 밸류업 프로그램 확정안이 발표되는 것으로 알고 있었다”며 “국민에게 긴 호흡을 부탁한 당국의 마음은 이해하지만 시장은 인내심이 없다”고 지적했다. 이 단체는 이번에 발표된 밸류업 프로그램의 중간 학점이 ‘B-’라고도 밝혔다.

다만 정부가 제시한 기본 방향성에 대해선 긍정적인 의견들이 나온다. 내용이 부족해 실망감이 증시에도 반영됐지만, 예고한 정책이 실제로 이뤄지는 것을 전제로 한 평가다. 예고된 방향성 가운데선 이사회 책임 강화가 핵심으로 꼽힌다. 이날 한국거래소 등의 주최로 열린 ‘기업 밸류업 지원방안’ 세미나에서 이동섭 국민연금공단 수탁자책임실장은 “프로그램의 성공적인 안착을 위해선 권한과 책임이 있는 이사회가 직접 관여돼야 한다”며 “사외이사들이 직접 관여해 특정 주주가 아니라 전체 주주 이익을 대변해 기업가치 개선 계획이 마련돼야 한다”고 말했다. 오너 일가의 ‘거수기’라는 비판을 받는 국내 상장사 이사회가 역할을 해야 한다고 강조한 것이다.

밸류업 프로그램이 기업의 호응을 얻기 위해선 세제 지원이 핵심으로 꼽힌다. 실제로 밸류업 프로그램이 발표되기 전 가장 이목을 끌었던 것도 법인세 감면 등 세제 혜택이었다. 하지만 이 경우 넘어야 할 산이 많고 밸류업의 본질과는 거리가 있다는 의견도 있다. 정용택 아이비케이(IBK)투자증권 수석연구위원은 “기업들이 제일 바라는 것은 세금 혜택이겠지만 사회적 합의 등 쉽게 바꿀 수 있는 부분이 아니다”라며 “코리아 디스카운트가 오너 체제에서 비롯되는 문제인 만큼 지배구조 개선이 밸류업의 핵심”이라고 말했다.

조해영 기자 hycho@hani.co.kr