금융시장에서 안전자산(채권)과 위험자산(주식) 가격이 동시에 상승하는 이례적인 현상이 일어나고 있다. 성격이 상이한 두 자산의 가격은 대개 반대방향으로 움직이기 때문에 대세가 어느 쪽으로 기울지 관심이 모아진다.

30일 세계 주요 증권거래소의 지수를 종합하면, 선진국과 신흥국을 가리지 않고 6월 주가는 평균 6% 가까이 올랐다. 미국 증시는 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 지수가 지난 20일 사상 최고치를 경신하는 등 강세장을 이어가고 있다. 안전자산인 선진국의 국채 가격도 상승(채권금리 하락)했다. 미 국채 가격은 한 달 새 1.8% 올랐다. 미 10년 만기 국채 금리는 2%를 깨고 내려가기 직전이며 독일과 일본의 국채 금리는 마이너스로 돌아선 지 오래다.

안전자산과 위험자산의 동반 강세 현상은 원자재에서도 나타나고 있다. 안전자산인 금값은 지난 21일 약 6년 만에 트로이온스당 1400달러를 돌파했다. 은 가격도 한 달 새 5% 가까이 올랐다. 위험자산인 원유 가격은 서부텍사스산(WTI) 기준으로 6월에만 9% 넘게 올랐다. 산업금속인 구리(동) 가격의 최근 한 달 상승률은 3% 수준이다.

불안의 벽을 타고 오르는 금

원자재 가격이 이처럼 두루 상승한 것은 미 연방준비제도(연준)의 최근 금리 인하 시사로 그동안 강세를 유지해 온 달러의 가치가 한풀 꺾였기 때문이다.

금은 금융위기나 지정학적 위험이 불거질 때 빛을 발한다. 미-중 무역분쟁 격화로 세계 경기가 위축될 것이라는 우려로 수요가 몰린 것이다. 미국과 이란의 충돌에 따른 중동 정세의 불안도 금값 상승을 부추겼다.

역사적으로 화폐로 사용된 경험이 있는 금과 은은 귀금속으로 함께 분류되지만 쓰임새가 다르다. 귀금속시장 조사업체(GFMS)의 자료를 보면, 금은 목걸이나 반지 등 장식용 수요가 전체의 절반에 육박한다. 금괴와 금화 등 투자용도 24%에 이르지만 산업용 수요는 10%에 못 미친다. 반면 은은 산업용 수요의 비중이 절반을 넘어섰다. 장식용과 투자용은 각각 20% 안팎이다. 금과 구리의 중간지대에서 안전자산과 위험자산 성격을 아우른 것으로 볼 수 있다. 따라서 글로벌 리스크가 고조되면 금값 상승률을 따라잡지는 못한다. 반대로 경기가 회복 국면에 들어서면 산업 수요가 늘어 금값보다 상대적으로 강세를 띤다.

‘신흥국의 거울’ 구리 아직은 겨울

전기·전자, 자동차 등 다양한 산업에 사용되는 동은 ‘구리 박사’(Dr. Copper)로 불릴 정도로 경기의 선행지표 구실을 한다. 건설과 인프라 확충에 많이 사용돼 선진국보다 신흥국의 수요가 많다. 특히 세계 구리의 절반을 소비하는 중국에선 ‘붉은 금’으로 통한다. 따라서 구리 가격이 오르면 중국의 제조업이 좋아진다는 신호로 받아들인다. 한국의 최대 수출국인 중국의 제조업 회복은 우리 경제에도 활력을 준다.

구릿값은 지난 2011년 사상 최고치인 톤당 1만달러를 찍은 뒤 끝 모를 하락 국면에 접어들었다가 최근 중국의 경기부양 정책에 대한 기대감으로 꿈틀거리고 있다. 다만, 최대 생산국인 칠레의 광산 파업에 따른 공급 차질도 함께 작용했다.

반면 원유는 차량 보급률이 높은 미국 등 선진국의 수요가 여전히 많다. 경제협력개발기구(OECD) 가입국의 소비 비중이 절반 가까이 된다. 따라서 원유 가격은 최대 소비국인 미국의 경기와 연관성이 있지만 선진국의 수요가 성숙단계에 접어들어 상관관계가 예전처럼 밀접하지는 않다는 게 전문가들의 설명이다.

최근 국제유가는 석유수출국기구(OPEC)의 감산 연장 가능성과 중동지역의 군사적 긴장 고조로 급등했다. 하지만 무역분쟁 장기화와 세계 교역량 감소로 원유 수요는 감소하고 있다. 수요가 뒷받침되지 않는 상황에서 공급 불안에 의한 유가 상승은 생산자물가 상승으로 이어져 기업의 수익성 악화를 부르게 된다. 따라서 원유와 금보다는 은, 은보다는 동의 가격이 오를 때 신흥국을 중심으로 세계 경기에 대한 전망이 밝아진다.

세계 경기는 안전자산의 손 들어줘

안전자산과 위험자산의 동반상승 배경에는 중앙은행들의 완화적 통화정책에 따른 글로벌 유동성이 자리 잡고 있는 것으로 전문가들은 보고 있다. 투자 자금이 상반되는 성격의 자산시장을 넘나들며 가격을 밀어 올리고 있다는 것이다. 최근 비트코인 등 암호화폐 가격의 급반등도 무역분쟁으로 막혀있던 대기 자금이 유입된 결과로 풀이된다.

안전-위험자산이 길게 동행할 수는 없다. 금리를 내린다는 건 경기가 하강 압력을 받고 있다는 것을 의미한다. 글로벌 투자은행(IB)들은 미국의 2분기 성장률이 1.9%(전기 대비 연이율)로 1분기(3.1%)보다 큰 폭 하락할 것으로 예상하고 있다. 중국의 2분기 성장률은 10년 만의 최저치로 전 분기에 기록했던 6.4%(전년 동기 대비)보다 더 낮아질 것으로 전망됐다. 글로벌 경기 둔화가 현실로 나타날 경우 채권이나 금 같은 안전자산이 ‘승자’가 될 가능성이 커진다.

한광덕 선임기자 kdhan@hani.co.kr

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